Инвестиционная привлекательность ПИФ на примере Объединенного сибирского фонда

Введение

Актуальность темы. Функционирование и развитие инвестиционного пространства играют ключевую роль в обеспечении устойчивого экономического роста, модернизации экономики и повышении ее конкурентоспособности. Наличие достаточного объема финансовых ресурсов дает возможность странам достигать определенного уровня развития в социально-экономической сфере, обеспечивать высокий показатель качества жизни общества, а также наращивать объемы валового внутреннего продукта, который в свою очередь является одним из важнейших индикаторов уровня развития государства.

В современных условиях большинство стран сталкивается с проблемой дефицита финансовых ресурсов, вследствие чего возникает необходимость привлечения внешних и внутренних инвестиций. Особенно благоприятным для государства является формирование внутренних инвестиций, сущность которых характеризуется стабильностью для развития национальной экономики и низким уровнем зависимости от действий, которые есть на мировых финансовых рынках.

Функционирование рынка предусматривает деятельность финансовых посредников, которых условно можно разделить на банковские и небанковские учреждения. Одними из таких небанковских структур являются институты совместного инвестирования.

Сейчас необходимость изучения вопроса относительно особенностей зарубежного опыта деятельности институтов совместного инвестирования связана с возможностью заимствования наработанного опыта с целью достижения эффективных финансовых результатов, а также с возможностью выявление потенциальных перспектив для его развития.

Целью дипломной работы является инвестиционная привлекательность паевых инвестиционных фондов.

Для достижения поставленных целей необходимо решить следующие задачи:

• рассмотреть историю развития паевых инвестиционных фондов в России и за рубежом;
• дать характеристику Объединённого Сибирского фонда;

— разработать направления совершенствования инвестиционной привлекательности ПИФ Сибирского фонда.

Объектом исследования является паевой инвестиционный фонд.

Предметом исследования является теоретический и практический анализ инвестиционной привлекательности паевых инвестиционных фондов.

Методы исследования. Для достижения цели дипломной работы и реализации поставленных задач использованы общенаучные и специальные методы исследования, в частности: методы анализа и синтеза, индукции и дедукции — для определения сущностных признаков рынка совместного инвестирования; структурно-функциональный; статистические и аналитические методы, абсолютных и относительных величин. Кроме того, в работе использованы приемы группировки, классификации, табличного и графического представления результатов исследования.

Информационной базой проведения исследования являются законодательные и нормативные документы по вопросам развития финансового сектора, законы России, официальные статистические материалы, научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, периодические издания.

Научная новизна полученных результатов. В дипломной работе проведено комплексное исследование функционирования паевых инвестиционных фондов и получены новые научно обоснованные результаты, которые в совокупности решают важную научно-прикладную задачу — определение приоритетных направлений развития паевых инвестиционных фондов в России. На основе повышения привлекательности и расширения доступа к общему инвестированию широкого круга индивидуальных инвесторов с целью активизации инвестиционных процессов в России.

Структура работы. Дипломная работа состоит из введения, трёх глав, заключения и списка литературы.

Глава 1. История развития паевых инвестиционных фондов

1.1 Развитие паевых инвестиционных фондов за рубежом

Современный зарубежный опыт паяевых инвестиционных фондов является ключевым аспектом в отношении экономических процессов на мировом уровне.

Важно отметить, что большинство исследователей изучают данную проблематику с позиций общих вопросов зарубежного рынка инвестиций.

Сейчас необходимо провести фундаментальный анализ признаков различий инвестиционного пространства страны, выявить факторы влияния и сформировать дальнейшие возможности развития.

Институты совместного инвестирования (ИСИ) — одни из самых эффективных механизмов в мировой практике, которые позволяют аккумулировать ресурсы мелких инвесторов, формировать из них значительные массивы инвестиций, которые уже затем направляются в наиболее привлекательные отрасли экономики. Сегодня основными преимуществами ИСИ, по мнению инвесторов, потенциально высокая доходность по сравнению с традиционными способами сохранения и приумножения капитала, и незначительные затраты времени на управление инвестициями. В большинстве регионов мира — это мощные инструменты формирования и приращение финансовых средств.

Доказательством этого являются статистические данные Европейского фонда и Ассоциации по управлению активами (European Fund and Asset Management Association — EFAMA) по географическим изменениях в активах инвестиционных фондов.

К первым в мире институтов совместного инвестирования относятся инвестиционные компании, которые появились в Бельгии в 1822 году, через несколько десятилетий — в Швейцарии и Франции. Однако масштабности, такое инвестирование стало приобретать с возникновением инвестиционных трастовых компаний (INC), созданных в Англии в середине XIX века. Они выпускали фиксированное количество акций, подлежащих свободному обращению на вторичном рынке ценных бумаг. Погашались после окончания срока деятельности компании. Эти компании имели все признаки современных закрытых институтов совместного инвестирования. Современный институт совместного инвестирования в Англии состоит из инвестиционных трастов и юнит-трастов. Первые представляют собой институты совместного инвестирования закрытого типа. Они не вправе постоянно выпускать или выкупать собственные паи, а их акции котируются на фондовой бирже. Другую специфику имеют юнит-трасты.

Вкладывая в них средства, инвестор получает свидетельство о внесении пая. При наличии спроса траст может эмитировать дополнительные паи.

Продажа и покупка паев осуществляются по ценам, которые соответствуют доле активов траста, приходящейся на один пай. Вознаграждение управляющему определяется как определенный процент от стоимости активов траста (как правило, 0,75-2%). Юнит-трасты освобождены от уплаты налогов на доходы, но обязаны распределять всю прибыль. Доходы владельцев паев облагаются налогом по базовой ставке подоходного налога [7, с. 192;9, с. 81].

В последнее время на смену юнит-трастам, которые действуют на основании специфического британского законодательства о трасты, приходят открытые инвестиционные компании. Это происходит благодаря тому, что инвестиционными компаниями легче управлять, инвесторам понятнее структура ценообразования, акции таких компаний легче продавать за пределами Великобритании.

Современное состояние активов паевых трастов составляет 140 млрд фунтов стерлингов, в будущем, при условии их устойчивого развития, можем ожидать прогрессивный рост данного показателя [7, с. 191;9, с. 81].

В течение многих лет Люксембург является ведущим европейским финансовым центром по созданию предприятий совместного инвестирования, как правило их называют инвестиционными фондами. Финансовый рынок страны обеспечивает поставки ресурсов институтам, которые имеют сложные законодательные ограничения и большой опыт, в свою очередь вместе эффективно влияет на рынок совместного инвестирования, предоставляя уверенность в надежности инфраструктуры и широком спектре инвестиционных продуктов.

Согласно законодательству относительно институтов совместного инвестирования предполагается, что институты совместного инвестирования, основанные в Люксембурге, могут существовать в форме паевых инвестиционных фондов — открытые инвестиционные фонды (open-end investment companies SICAVs) или закрытые инвестиционные компании (closed-end investment companies SICAFs).

Паевые инвестиционные фонды не имеют самостоятельного правового статуса. Однако ряд правил по управлению определяет отношения между тремя юридическими лицами, включая сам фонд, компанию по управлению и банк-депозитарий. Открытые инвестиционные компании являются акционерными обществами, особенностью которых является то, что их капитал переменный и всегда равен чистой стоимости активов компании. Инвесторы открытого инвестиционного фонда являются акционерами компании и, таким образом, пользуются правами, определенными данным статусом. Закрытые инвестиционные компании являются обычными акционерными обществами и функционально аналогичные открытых инвестиционных компаний, кроме того, что их капитал автоматически не регулируется в соответствии с собственного капитала.

На законодательном уровне также предполагается создание особой формы фондов, где каждый фонд регулируется в соответствии с определенной инвестционной стратегией. Такие виды фондов называются «защитные фонды» (Umbrellafunds), являются институтами совместного инвестирования, которые существуют как единое юридическое лицо, но имеют несколько различных субфонд, что за своей сути осуществляют торговую деятельность в качестве индивидуальных инвестиционные фонды. Инвесторы могут обменивать финансовые активы одного фонда на финансовые активы другое. В незначительных объемах и без обязательств инвестор может таким образом менять направления инвестирования в соответствии с возможностями рынка. При этом он также пользуется налоговыми преимуществами в некоторых странах.

Закон имеет еще одну важную особенность — включает в себя положения Европейской директивы от 20 декабря 1985 года по открытых институтов совместного инвестирования (UCIs), целью которых является инвестирование в ценные бумаги (UCITS). Обязательства такого рода давать возможность продавать ценные бумаги в европейских странах, когда директива вступит национального законодательного распространения. Люксембург был первой страной в сообществе, которая внесла изменения в своё законодательствов этой области. Такое лидерство, безусловно, стало преимуществом.

Закон от 19 июля 1991 года, что касается институтов совместного инвестирования, содержит следующее: финансовые активы, которые не предназначены для публичного размещения, но предназначены для институциональных инвесторов, позволяет последним воспользоваться любым уполномоченным правовой структурой. Эти фонды называются «целевые фонды» (dedicated funds) и предназначены для управления определенным видом активов. Целевые фонды могут действовать по той же инвестиционной политике, предусмотренной для институтов совместного инвестирования. Закон от 30 марта 1988 предлагает тот же уровень безопасности институциональным инвесторам, и широкой общественности.

Относительно налогообложения, кроме достаточно низкого вклада в акционерный капитал, который уплачивается на момент основания, и фиксированной ежегодного налога в размере 0,06% от чистых активов, ни один другой налог не взимается с институтов совместного инвестирования, другие содержания не вычитаются из полученных инвесторами доходов.

Относительно контролирующих органов следует отметить, что в Люксембурге контролирующей организацией является Люксембургский валютный институт, который отвечает за предоставление разрешений по созданию институтов совместного инвестирования и контролирует их деятельность преимущественно с точки зрения защиты инвесторов.

В Люксембурге существует профессиональная ассоциация инвестиционного бизнеса, которая называется Люксембургская ассоциация инвестиционных фондов и является национальной ассоциацией и представителем индустрии инвестиционных фондов. В ее состав входят паевые инвестиционные фонды, инвестиционные компании с переменным капиталом (SICAV) и компании по управлению [11, с. 26].

Самой распространенной формой организации рынка совместного инвестирования во Франции есть корпоративные инвестиционные фонды открытого типа.

На конец 2013 года в Люксембурге зафиксировано 13685 инвестиционных фондов, чистые активы которых составляли 3606847 млн. долл. США [11].

Наибольшего уровня развития институтах совместного инвестирования достигли в США. Особенность функционирования рынка инвестирования заключается в ограничениях относительно операций банков сценными бумагами, поскольку именно эти финансовые инструменты являются оптимальными активами для размещения средств ИСИ.

Итак, именно небанковский сектор рынка совместного инвестирования в этой стране приобрел значительные масштабы развития. Банки Америки, в том числе инвестиционные — один из элементов системы совместного инвестирования, являются управляющими средствами и субъектами, которые в свою очередь аккумулируют эти средства.

Отметим, что небанковские учреждения в роли институтов совместного инвестиирования делятся на три основных вида:

1. уполномоченные инвесторам и компании (Face-Amount Certificate Companies)
2. объединенные инвестиционные трасты(Unit Investment Trust Companies)
3. управляющие компании (УправлениеКомпании).

По данным EFAMA, по состоянию на конец 2015 г. в США было зарегистрировано 7596 паевых инвестиционных фондов. Стоимость чистых активов составила 13045221 млн долл. США [11].

Согласно действующему американскому законодательству компаниями делятся на фонды закрытого и открытого типов. относительно фондов закрытого типа следует отметить, что они эмитируют акции или паевые сертификаты, не выкупаются ними у инвесторов и подлежат обращению на фондовом рынке с погашением после окончания срока деятельности фонда. В свою очередь фонды открытого типа (взаимные фонды) выкупают акции и сертификаты у инвесторов в течение всего времени существования по цене, эквивалентной соответствующей доле активов компании. Именно фонды этого типа являются наиболее распространенным типом институтов совместного инвестирования, как в Америке, так и во всем мире.

Основной особенностью институтов совместного инвестирования американского происхождения является возможность для фондов иметь в собственности ценные бумаги других ИСИ, им также разрешается инвестировать в сертификаты долевого участия других инвестиционных компаний. Таким образом, диверсифицируется риск между первичными ценными бумагами — акциями, облигациями и т.д., а между их представителями — ценными бумагами инвестиционных фондов, обеспечивает определенный перераспределение капиталов и создает своеобразный механизм стимулирования и финансирования фондов, имеющих эффективную инвестиционную политику.

Среди европейских стран наиболее интересен опыт Великобритании в организации функционирования ИСИ. Это объясняется тем, что ряд стран Восточной и Центральной Европы выбрали в качестве модели создания собственных ИСИ именно английскую систему совместного инвестирования [4]. Также Великобритания имеет высокую динамику роста фондового рынка. Так, например, за последние десять лет стоимость активов ИСИ увеличилось более чем в пять раз [11].

В Великобритании распространены три типа регулируемых инвестиционных фондов: unit trust(паевой инвестиционный фонд (ПИФ)) — открытый инвестиционный фонд контрактного типа; investment trust(инвестиционный траст) — акционерное общество — инвестиционный фонд закрытого типа; инвестиционные компании открытого типа (open-end investment company) [6]. Эти инвестиционные фонды существенно не различаются по структуре активов. Главное их различие заключается в организационно-правовой форме инвестиционных фондов.

Отличительными чертами инвестиционных фондов как формы коллективного инвестирования в Великобритании характерны следующие черты этой системы: инвестиционные фонды представляют удачный пример сочетания в одной сфере небанковских управляющих компаний и крупных и надежных банковских трастов; деятельность ИСИ обеспечивается различными специализированными финансовыми организациями — управляющей компанией, регистраторами, администратором фондов, трастами, кастодианами, брокерами-дилерами, оценщиками и независимыми аудиторами [6].

Идея двух денежных счетов в схеме ПИФ Великобритании — дистрибьюторского счета под контролем управляющей компании и основного денежного счета для инвестирования в различные активы фонда под контролем траста.

Дальнейшего внимания заслуживает вопрос специфики функционирования и развития рынка совместного инвестирования Германии. Особенностью сферы инвестирования является единое законодательство, как для банков, так и для финансовых учреждений, осуществляющих деятельность по инвестированию на рынке ценных бумаг Германии. Основой для функционирования инвестиционных фондов является Закон об инвестиционных компаниях (KAGG), согласно которому инвестиционные компании являются кредитными учреждениями, на которые распространяются все соответствующие законодательные нормы, в том числе Закон о кредитных учреждениях.

Специфика экономики Германии заключается в том, что даже те финансовые институты, которые осуществляют инвестирование на рынке ценных бумаг, регулируются тем же законодательством, и банки. Базой для функционирования инвестиционных фондов является Закон об инвестиционных компаниях (KAGG) [11], согласно которому инвестиционные компании признаются кредитными учреждениями и на них распространяются все соответствующие законодательные нормы, в том числе действие Закона о кредитных учреждениях. Они подлежат контролю со стороны Федерального ведомства по надзору за кредитными учреждениями [11]. Законодательство требует осуществления управления средствами фонда не менее чем двумя управляющими, деятельность которых контролируется также наблюдательным советом фонда, независимым аудитором и банком — депозитарием фонда.

В Германии преобладают ИСИ открытого типа. Крупнейшими активами владеют фонды, которые инвестируют в ценные бумаги с постоянными процентами. Управляющие компании в Германии, как правило, являются дочерними предприятиями банков, которые выполняют функцию депозитариев инвестиционных фондов.

Немецкое и Британское законодательство об инвестиционных фондах требуют определенной независимости траста, депозитарного банка от управляющей компании [6,11]. При этом депозитарном банке в Германии не запрещается создавать управляющую компанию инвестиционным фондом как свою дочернюю компанию. Однако не допускаются включения тех желиц одновременно в органы управления депозитарного банка и управляющей компании.

Независимость контроллера (траста, депозитарного банка, кастодиана) от управляющей компании — это ключевое звено в концепции ПИФ. Вероятность манипуляций деньгами мелких инвесторов резко сокращается, если они доверяются нескольким независимым структурам (конечно, при условии четкого разграничения их функций и ответственности).

Накопление активов институтов совместного инвестирования происходит за счет продажи инвестиционных сертификатов, а размещение осуществляется в ценные бумаги (производные, срочные), недвижимость, доли в капитале предприятий. Институты совместного инвестирования также имеют право на предоставление кредитов под залог.

Инвестиционные фонды подлежат контролю со стороны Федерального ведомства по надзору за кредитными учреждениями. Управление средствами фонда, согласно немецкому законодательству, осуществляется не менее чем двумя управляющими, деятельность которых в свою очередь контролируется наблюдательным советом фонда, независимым аудитором и банком — депозитарием фонда [9].

Относительно типизации институтов совместного инвестирования в Германии заметим, что здесь, как и в большинстве стран, где развитие рынка общего инвестирования находится на достаточно высоком уровне, преобладают институты совместного инвестирования открытого типа. А фонды, владеющие крупнейшими активами, инвестируют в ценные бумаги с постоянными процентами.

Такая привлекательность сосредоточена в последствиях формирования производственного капитала в основном за счет эмиссий облигаций, а не выпуска акций.

На конец 2014 года в Германии зафиксировано 5952 инвестиционных фонда, чистые активы которых составляли 1936744 млн долл. США [10].

В сфере контроля функции траста в Великобритании очень схожи с контрольными функциями депозитарного банка в Германии. Главное отличие немецкой модели контроля заключается в том, что она жестче, чем контроль траста и предполагает обязательность предварительного согласования большинства сделок, заключаемых управляющей компанией от имени инвестиционного фонда, с депозитарным банком, а также дает право указанном банке отказаться от выполнения соглашений, противоречащих законодательству и правилам инвестиционного фонда.

Итак, проведя определенные исследования количественных и качественных характеристик из существования и развития американского рынка совместного инвестирования, можем сделать выводы, что американский инвестор имеет широкие возможности по выбору отраслевого направления своих инвестиций и альтернативы по использованию дохода, полученного по ценным бумагам ИСИ, владельцем которых является он сам.

Таким образом, особенности зарубежного опыта пайевых инвестиционных фондов по-своему проявляются в самых разнообразных аспектах их функционирования и развития. Одни специфические характеристики выражаются в законодательных и нормативно-правовых актах, другие — в специфике своих полномочий и возможностей осуществления тех или иных операций с финансовыми активами, которые есть в их распоряжении. Сравнивая особенности функционирования и развития ИСИ в странах, которые были исследованы, заметим, что значительную роль играют такие факторы развития: исторические факторы, традиции и обычаи, экономический потенциал страны, ориентированность на наличие (отсутствие) банковцентричной модели или модели фондового рынка в стране.

Широкая популярность институтов совместного инвестирования во всем мире объясняется тем, что этот вид коммерческой деятельности эффективно объединяет интересы всех сторон, касающихся деятельности институтов совместного инвестирования.

Развитие рынка совместного инвестирования является одним из косвенных стимулов для развития фондового рынка, а именно это и является обязательным условием привлечения капитала в экономику страны.

1.2 Развитие паевых инвестиционных фондов в РФ

В России ИСИ могут создаваться в форме корпоративного (акционерного) или фонда. По видам различают диверсифицированные и инедиверсифицированные фонды. По типам их разделяют на открытые, интервальные и закрытые фонды. ИСИ могут придерживаться различных стратегий инвестирования среди которых чаще всего выделяют консервативную, сбалансированную и агрессивную.

Инвесторы, склоняются к большим рискам, обращаются в фонды с агрессивной стратегией и вкладывают свои деньги в акции. Консервативные инвесторы могут вложить деньги в финансовые услуги по прогнозируемым умеренным уровням инвестиционного риска: государственные, муниципальные облигации, депозиты, ипотечные ценные бумаги. Наконец, третья категория инвесторов может обратиться к диверсифицированным фондам, которые инвестируют в различные классы активов. В разных странах мира, где практика регламентации процесса инвестирования не является распространенной, предлагается больший спектр услуг. К особенностям российского инвестиционного процесса можно отнести и тот факт, что физические лица в России не могут инвестировать в неразнообразифонды.

Привлекательность инвестиционных фондов и сам факт их существования заключаются в возможностях, которые они предоставляют неопытным мелким инвесторам. Не имея специального образования и опыта, такие инвесторы не могут оценить риски инвестиций без консультаций профессионалов. Отмечается, что в 90-х годах ХХ века инвестиционные фонды фактически были единственным инструментом, который позволил малым инвесторам — физическим лицам — принять участие в бурном развитии фондового рынка. Единственной альтернативой были прямые инвестиции в акции, мало для любителей немало негативных последствий. Следует подчеркнуть, что в последние десятилетия благодаря распространению информационных технологий и интернет-услуг малые инвесторы получили возможность приобщиться к фондовому рынку в режиме реального времени, где должны действовать самостоятельно, полагаясь на собственную интуицию, знания и опыт. Исследователи рынка предостерегают инвесторов, опыт многих из них был и останется отрицательным, что корректировки активов в инвестиционном портфеле не приносит желаемых и значимых доходов. Гарантия прибыли положится не в попытках переиграть рынок, а в разработке долгосрочной инвестиционной политики, учитывающей фундаментальные факторы рынка [10, с. 81].

В открытых инвестиционных фондах эту политику должны реализовать управляющие фондами, которые имеют широкий инвестиционный горизонт.

С целью защиты сбережений большой группы граждан, осуществляющих инвестиции, за инвестиционными фондами осуществляется государственный контроль, более строгий по сравнению с другими институциональными инвесторами (пенсионными фондами и страховыми компаниями).

Развитие рынка коллективных инвестиций началось на территории бывшего Советского Союза в конце 1990-х годов, в основном после кризиса 1998 года первые ИСИ начали появляться в период массовой приватизации, когда объекты государственной собственности меняли свой статус, превращаясь в акционерные общества, позже стали выпускать ценные бумаги. Начиная с 2000 г. ИСИ начали предлагать определенный спектр услуг юридическим и физическим лицам. В целом эти процессы были маркерами становления финансового и фондового рынков, в свою очередь, было частью перехода от командной к рыночной экономике.

Первая законодательная упоминание о паевых инвестиционных фондах (ПИФ) в России датируется апрелем 1995 года, а именно в Указе Президента РФ №416 от 26.04.1995 «О мерах по обеспечению интересов инвесторов»[3]. Этим Указом был дан формальный старт для подготовки законодательной базы индустрии паевых фондов в России. 1 сентября 1995 Федеральная комиссия выдает Указ №9 «Программа развития паевых инвестиционных фондов»[4]. А 17 апреля 1996 эта же комиссия лицензирует первые три управляющие компании. Следующим этапом в развитии законодательной базы регулирования рынка ИСИ было подписание Федерального Закона Российской Федерации «Об инвестиционных фондах»№156-ФЗ от 29 ноября 2001 года[2].

В начале создания российских ИСИ основными участниками были представители ограниченной группы лиц с весьма значительными доходами, однако с 2002 года участниками фондов становятся простые граждане, которые начали рассматривать открытые ПИФы, как альтернативу банковским депозитам. Такая активность населения, подогретая положительной динамикой роста фондового рынка России, привела к тому, что общее количество зарегистрированных ПИФов за период с 01.01.2001 по 01.07.2006 выросла более чем в 17 раз (с 28 до 481 паевых фондов).

Похожими в целом темпами увеличилось и количество управляющих компаний на рынке: в 6,3 раза до 262 по состоянию на 01.07.06 г.. (42 — на конец 2001 г.). Кроме показателей институциональной структуры, подтверждением активного развития рынка ПИФов также кратный рост стоимости чистых активов фондов (СЧА). Всего за период с 2001 по 01.07.2006 г.. Общая СЧА ПИФов выросла более чем в 70 раз. Такая активность развития российского рынка коллективного инвестирования позволила институциональным инвесторам аккумулировать средства в размере около 12 млрд. Долл.

Если в США и Европе бурное развитие фондов был заметным в 1999 году, то в России этот процесс стал очевидным в 2003г., когда параллельно росло число ПИФ и лицензированных КУА. Количество ПИФ в России увеличилось в 1997-2004 гг. в 14 раз с 17 до 243, количество управляющих ПИФами — в 6,5 раза, с 13 до 84.

Несмотря на впечатляющие цифры, уровень развития инвестиционных фондов в России был одним из самых низких по сравнению не только с развитыми рынками ценных бумаг, а и рынками [6, с.61]. Инвестиционный климат в России в 1990-х годах был наименее привлекательным для инвестирования, в частности для иностранных инвесторов.

Основными клиентами ИСИ в России на первом этапе развития этих структур были юридические лица, поскольку для основной части населения в условиях существующего уровня главным приоритетом были не инвестиционные интересы, а текущее потребление и приобретение товаров длительного пользования. Однако причиной низкого уровня инвестиций в то время были не только условия, сложившиеся в России. Спад в экономике, кризисные явления в современном мире нередко становятся следствием проникновения международных финансовых организаций в развивающиеся страны: в последние годы появляются публикации о сложных финансовых схемах, о негативных последствиях вмешательства в экономику многих стран нередко описывают как долговую теорию развития.

Главными предпосылками формирования паевых инвестиционных фондов России стали масштабная приватизация с выпуском ценных бумаг; создание акционерных обществ; использование акционерных займов; появление производных ценных бумаг; использование ценных бумаг в международных расчетах; становления инфраструктуры рынка. Как известно, уровень развития фондового рынка определяется рядом количественных и качественных показателей. На мировом фондовом рынке существуют различные проблемы, в том числе проблема информационной асимметрии, ложного выбора, нежелание платить за информацию, вызывает непрозрачность фондового рынка [6, с. 28-30].

На сегодняшний день серьезной проблемой развития паевых инвестиционных фондов России является неудовлетворительный уровень развития его организованного сегмента и беспрецедентное доминирование непрозрачного для инвесторов и контролирующих органов неорганизованного сектора. Современные корпорации в России, относительно быстро развиваются, имеют весьма специфические контракты и договоренности со своими партнерами и сотрудниками, что позволяет им привлекать дополнительные инвестиционные ресурсы [8, с. 28].

Отсутствие единого фондового центра усиливает непрозрачность, что негативно влияет на позицию инвесторов на рынке ценных бумаг [14, с. 11].

В России инфляция, слабость банков ВСК системы, неразвитость рынка ценных бумаг является препятствием для мобилизации и сохранения денег в финансовых институтах, для инвестиций их в доходные активы. Несколько лет назад в научных публикациях указывали на то, что в России отсутствуют агентства, создающие рейтинг компаний по инвестиционной привлекательности и обеспечивающие объективный анализ всех субъектов хозяйственной деятельности на основе унифицированной методики и единой базы данных.

1.3 Краткая история развития Объединённого Сибирского фонда

В мае 1995 г. АООТ «Чековый инвестиционный фонд» было реорганизовано путем слияния с АООТ «Чековый инвестиционный фонд социальной защиты«Искитимский» и АООТ «Чековый инвестиционный фонд социальной защиты«Сибсоцинвест».

В результате была образована структура под названием АООТ «Специализированный инвестиционный фонд приватизации«Объединённый Сибирский инвестиционный фонд»

В сентябре 1998 г. акционерное общество получило наименование, под которым оно функционирует сегодня: ОАО «Объединённый Сибирский фонд».

ОАО «Объединённый Сибирский фонд» – одна из ведущих российских компаний в области доверительного управления активами

Относится к группе компаний, обладающих максимальной степенью надежности АА+ (Рейтинг Национального рейтингового агентства) и AA+ (Рейтинговое агентство «Рус-Рейтинг»).

Ключевыми направлениями деятельности компании являются индивидуальное доверительное управление средствами частных и институциональных клиентов, управление пенсионными накоплениями, резервами страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов. Также под управлением ОАО «Объединенный Сибирский фонд» находится открытый паевой инвестиционный фонд, неизменно показывающий хорошие результаты по доходности и приросту активов.

ПИФ акций Сибирского фонда подходит для инвесторов, стремящихся максимизировать прибыль и готовых принять риск более значимых изменений стоимости пая в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе фонд ставит целью обеспечить доходность выше рынка. Большую часть ПИФ акций Сибирского фонда составляют акции крупных российских компаний, меньшую часть – восходящие звезды фондового рынка.

ПИФ акций Сибирского фонда направлен на сохранение и прирост инвестиционного капитала в долларах США за счет инвестирования средств в еврооблигации российских эмитентов. До 100% фонда может быть номинировано в иностранной валюте.

Создан для инвесторов, ориентированных на высокую доходность по облигациям, превышающую процентные ставки по банковским депозитам и инфляцию. Фонд преимущественно состоит из корпоративных облигаций, государственных, субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, а также небольшой доли высоколиквидных акций крупных российских компаний.

Активы фонда направлены на покупку наиболее сильных акций отечественных эмитентов в периоды роста рынка акций и переход в облигации ОФЗ в периоды его снижения. Моменты обмена акций на облигации и наоборот определяются с помощью статистических методов, которые продемонстрировали стабильные результаты на исторических данных. Такая стратегия позволяет снизить волатильность доходов и, в то же время, в долгосрочной перспективе призвана генерировать большую доходность, чем рынки акций и облигаций по отдельности.

ПИФ акций Сибирского фонда ориентирован преимущественно на акции глобальных развитых рынков. До 70% средств размещаются в акции лидеров иностранных рынков в точках, наиболее удачно сочетающих критерии потенциальной доходности и риска. Оставшиеся 30% инвестируются в ликвидные акции российского рынка, предпочтение отдается лидерам, имеющим фундаментальные предпосылки к продолжению опережающего роста.

ПИФ акций Сибирского фонда направлен на инвестиции в будущее. В организации уверены, что к 2025 году Россия будет одной из самых экономически успешных держав. Такая перспектива открывает принципиально новые возможности для инвестиций в Россию, для вложений в будущее, в фундамент вашего финансового благополучия. Часть вознаграждения, полученного за управление фондом, направляется на финансирование благотворительных программ.

ПИФ акций Сибирского фонда фундаментально построен на акциях компаний, связанных с модернизацией инфраструктуры в России и работающих в таких отраслях, как электроэнергетика и строительство, задействованных в развитии портов, дорог и трубопроводов. Кроме того, фонд может участвовать в инфраструктурных проектах в регионах, инвестируя в акции непосредственно задействованных компаний.

Глава 2. Анализ основных направлений деятельности паевых инвестиционных фондов

2.1 Характеристика Объединённого Сибирского фонда

Открытое акционерное общество «Объединенный Сибирский фонд», именуемое в дальнейшем в тексте «Общество», создано в результате преобразования Акционерного общества открытого типа «Специализированный инвестиционный фонд приватизации социальной защиты населения «Объединенный Сибирский инвестиционный фонд» на основании решения годового общего собрания акционеров от 24 июля 1998 года, образованного с Распоряжением Государственного Комитета по управлению государственным имуществом № 44-р от 10 января 1994 г. «О порядке согласования реорганизации чековых инвестиционных фондов»[5] в результате реорганизации путем слияния следующих юридических лиц: ЧИФСЗ «Сибсоцинвест», ЧИФ «Сибирь», ЧИФСЗ «Искитимский» и действует на основании Гражданского кодекса РФ, Федерального Закона РФ «Об акционерных обществах»[1].

Полное фирменное наименование общества: Открытое акционерное общество «Объединённый Сибирский фонд».

Сокращенное наименование общества: ОАО «ОСФ».

Наименование на английском языке: United Siberian fund.

Целью общества является извлечение прибыли.

Основным видом деятельности Общества является деятельность на рынке ценных бумаг.

Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется законом, Общество может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии). Если условиями предоставления разрешения (лицензии) на занятие определённым видом деятельности предусмотрено требование о занятии такой деятельностью как исключительной, то Общество в течение срока действия лицензии не вправе осуществлять иные виды деятельности, кроме предусмотренных лицензией и им сопутствующих.

Общество является юридическим лицом, имеет собственность. Собственное имущество отражается в бухгалтерском балансе, который составляется каждый квартал и годовой.

Организация имеет и осуществляет имущественные и личные неимущественные права. Несет обязанности. Выступает истцом и ответчиком в суде.

Правоспособность Общества является общей, то есть Общество может приобретать гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещённых Законом.

Общество открывает банковские счета на территории Российской Федерации и за её пределами в установленном порядке.

Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место его нахождения.

Обществом может иметь штампы и бланки со своим наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Органами управления Общества являются:

• Общее собрание акционеров;
• Совет директоров;

— Единоличный исполнительный орган (генеральный директор (управляющий)).

Органом контроля над финансово-хозяйственной деятельностью Общества является Ревизионная комиссия (ревизор).

Совет директоров и Ревизионная комиссия (ревизор) избираются Общим собранием акционеров в порядке, предусмотренном Уставом ОАО «ОСФ», утвержденным общим собранием акционеров 22 июня 2015 г.

Общество может создавать филиалы и открывать представительства на территории РФ и за её пределами с соблюдением требований действующего законодательства Российской Федерации, а также соответствующих законодательств иностранных государств по месту нахождения филиалов и представительств.

Филиалы и представительства осуществляют свою деятельность от имени Общества, которое несёт ответственность за их деятельность.

Филиалы и представительства не являются юридическими лицами, наделяются обществом имуществом и действуют в соответствии с положениями о них. Имущество филиалов и представительств учитывается на их отдельных балансах, которые включаются в баланс общества. Решения о создании филиалов и представительств и их ликвидации, положения о них, решения о назначении и увольнении руководителя принимаются советом директоров общества.

Руководители филиалов и представительств действуют на основании доверенности, выданной от имени Общества Единоличным исполнительным органом (генеральным директором) Общества.

Уставный капитал Общества составляет 2 000 000 (Два миллиона) рублей.

Он составляется из номинальной стоимости 20 000 000 (Двадцати миллионов) штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 10 (Десять) копеек каждая, приобретённых акционерами (размещённых акций).

Привилегированные акции обществом не выпускались.

Общество вправе разместить дополнительно к размещенным акциям 10 000 000 (Десять миллионов) штук обыкновенных именных акций (объявленные акции) номинальной стоимостью 10 (Десять) копеек каждая.

Порядок и условия размещения дополнительных акций в пределах объявленных определяется Советом директоров Общества.

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру — её владельцу одинаковый объем прав.

Форма выпуска акций — безналичная, в виде записей в системе ведения реестра.

Общество размещает обыкновенные акции, и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций.

Уставный капитал Общества может быть увеличен путём увеличения номинальной стоимости размещённых акций или размещения дополнительных акций.

Дополнительные акции могут быть размещены Обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного Уставом Общества.

Решения об увеличении уставного капитала путём увеличения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров. Решение об увеличении уставного капитала общества путём размещения дополнительных акций принимается советом директоров общества.

Уставный капитал Общества может быть уменьшен путём уменьшения номинальной стоимости размещённых акций Общества путём приобретения Обществом части акций в целях уменьшения их количества, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Обществом акций.

Решение об уменьшении уставного капитала Общества принимается Общим собранием акционеров.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

В портфеле Общества акции предприятий нефтегазовой и нефтехимической отраслей, транспорта, энергетики, телекоммуникаций, металлургии, строительства, инвестиционных институтов (фонды и компании) и финансовых институтов, паи паевых инвестиционных фондов и векселя.

Размещение денежных средств под проценты. Общество предоставляет займы предприятиям.

Общество является финансовым институтом регионального уровня.

Сибирский фонд осуществляет инвестиционную деятельность: покупает ценные бумаги акционерных обществ, государственные ценные бумаги, векселя как на биржевом (через брокерские компании), так и на внебиржевом рынке России, осуществляет вложения на банковские депозиты. Будущее развитие событий в отрасли зависит от общей экономической ситуации в России, от состояния рынка ценных бумаг, уровня процентных ставок, мировых цен на энергоносители, ситуации на мировых финансовых рынках.

В таблице 1 представлена общая информация, опубликованная на Московской бирже.

Таблица 1

Общая информация, опубликованная на Московской бирже

2.2. Анализ ПИФ Сибирского фонда

ПИФ Сибирского фонда находится под управлением ПАО «Объединённый сибирский фонд».

На 28 февраля 2015 года количество пайщиков открытого паевого инвестиционного фонда, находящегося под управлением УК «Объединенный сибирский фонд», превысило 3000 человек, в то время как в мае предыдущего года их было всего 1290. Торги производились на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Объем торгов за март по ПИФу «Сибирского фонда» составил более 400 тыс. рублей. Было заключено около 100 сделок.

С началом биржевого обращения инвестиционных паев у клиентов Объединенного сибирского фонда появились следующие преимущества и дополнительные возможности при совершении операций с паями:

• при приобретении и погашении паев на бирже не взимаются скидки и надбавки, что позволяет клиентам УКОС ФСнизить свои издержки;
• совершать операции по покупке и продаже паев на бирже можно максимально быстро – реализация заявки происходит в торговой системе ММВБ практически мгновенно;
• при покупке и продаже паев на бирже клиент УКОСФ сразу узнает цену, по которой произошла сделка, тогда как при совершении данных операций через пункты продаж клиент в момент подачи заявки не знает цену сделки – между подачей клиентом заявки и совершением операции существует временной разрыв;

торги на бирже расширили географию обращения паев фондов УКОСФ – покупать и продавать паи имеют возможность клиенты из любого региона России.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что УКОС фочень динамично развивалась на рынке, привлекая все новых вкладчиков и увеличивая стоимость чистых активов своего фонда, делая возможность приобретения паев наиболее доступной для потенциальных инвесторов.

Инвестиционная декларация открытого паевого инвестиционного фонда облигаций «Сибирского фонда» предусматривает возможность вложения средств инвесторов в федеральные, субфедеральные и муниципальные облигации, а также в облигации российских хозяйственных обществ. Возможность приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг позволяет сформировать хорошо диверсифицированный портфель из облигаций различных эмитентов.

При решении о процессе инвестирования управляющим фонда проводится сравнение и выбор различных облигаций с помощью анализа экономических аспектов деятельности каждого эмитента и условий выпуска и обращения его облигаций. Управление активами фонда основывается на прогнозировании уровня доходности на определенный период времени, расчете стоимости активов с учетом сделанного прогноза и выборе наиболее доходных активов в рамках данного периода.

Управление рисками осуществляется за счет анализа эмитентов и осуществления широкой диверсификации активов по различным облигациям.

Таблица 2

Структура портфеля ПИФ Сибирский фонд

Проанализировав еженедельные отчеты УКОСФ, можно сделать вывод о том, что с самого начала существования фонда базу портфеля составляют ценные бумаги одних и тех же эмитентов. В зависимости от тенденций на рынке докупались или продавались облигации тех или иных эмитентов, не меняющих коренным образом структуру портфеля.

В тоже время постепенно все большую долю в портфеле фонда начинают занимать корпоративные облигации, а не облигации субъектов РФ. Так, на 08.04.2015 долю корпоративных облигаций в портфеле увеличилась до 61%, что говорит о развитии и привлекательности данного сектора фондового рынка, в то время как доля облигаций субъектов РФ упала до 37%. Инвестиционная стратегия фонда направлена на получение доходности превышающей уровень инфляции и доходность по банковским депозитам и ориентирована на инвесторов, не готовых по тем или иным причинам идти на существенные риски, связанные с неопределенностью будущего изменения цен на акции.

Анализ деятельности данного фонда проводился за период с 1 февраля 2014 года по 1 февраля 2015 года. В течение анализируемого периода стоимость чистых активов возросла в 1,7 раза с 49 млн. до 82,5 млн. руб. при одновременном росте пая на 15%. При этом увеличение числа размещенных паев свидетельствует о повышении доверия населения к фонду и его готовности вкладывать свободные денежные средства в инвестиционные паи фонда. Эффективность управления активами фонда на основе данных показателей можно охарактеризовать как удовлетворительную.

Рис.1. Прирост стоимости чистых активов и стоимости пая ПИФ «Сибирский фонд» (февраль 2014г. – февраль 2015г.), руб.

УКосф в качестве базы для сравнения использует индекс RUX-CBONDS. Основной целью фонда является получение доходности выше доходности по банковским депозитам и доходности рыночного портфеля облигаций, эквивалентного индексу RUX-CBONDS. Годовая доходность фонда в течение оцениваемого периода составила 15,14%, что превышает среднерыночную доходность, которая за аналогичный период в среднем составила 12,13% (табл.3), а также средневзвешенную ставку по банковским депозитам, равную 9% годовых и инфляцию равную 11,7% за 2010год. Следовательно, можно сделать вывод о том, что управляющие фондом за рассматриваемый период эффективно управляли активами фонда.

Таблица 3

Расчет средневзвешенной доходности ПИФа «Сибирский фонд» и рыночного портфеля – индекса облигаций RUX-CBONDS (в %)

За исследуемый период времени средняя доходность фонда 1,17% ненамного выше средней доходности рынка 0,93%. Что касается общего риска, то УПИФ Сибирского фонда стандартное отклонение равно 1,4%, что выше показателя рыночного риска для облигаций, равного 0,93%. То есть можно сделать вывод о том, что фонд облигаций под управлением «ОСФ» показал доходность выше рыночной при более высоком уровне риска. Коэффициент «бета» фонда равен 0,015, при этом среди фондов облигаций «бета» варьируется от –0,015 до 0,14.

Коэффициент «доходность-изменчивость» для фонда, равный 0,38, ненамного превышает соответствующий коэффициент для рыночного портфеля облигаций 0,18. Коэффициент «доходность-разброс» — 0,28, также выше, чем для рынка облигаций – 0,19. Значение показателя «альфа» больше нуля и равно 0,13. На основании всех вышеперечисленных критериев управление активами фонда в течение рассматриваемого периода можно назвать среднеэффективным.

Что касается направлений инвестирования ПИФов, то здесь существует ряд проблем. Специалисты управляющей компании «ОСФ», проведя анализ рынка индивидуальных инвестиций, пришли к выводу, что российское население до сих пор не доверяет инвестициям в российский рубль. Оно стремится вкладывать свои средства в валюту и при этом желает получать годовой доход на уровне 15-20%. Инвестирование же в валютные инструменты остается проблемой для паевых фондов. Несмотря на то, что в принципе у ПИФов есть право размещать активы в иностранные ценные бумаги, на самом деле это трудно реализуемо. Разрешение на такую операцию выдает Центральный банк, при этом соблюдение всех формальностей занимает до полутора месяцев. При этом возникает еще одна проблема – несмотря на всю привлекательность и надежность западных ценных бумаг, предсказать изменение их цены за полтора месяца возьмутся далеко не все российские аналитики.

По оценкам аналитиков, высокий потенциал роста остается у металлургических компаний, стабильный рост ожидается в нефтегазовом секторе, так что наибольший доход принесут фонды, специализирующиеся на акциях предприятий именно этих отраслей. Если раньше фонды, состоящие из акций телекоммуникационных компаний, приносили один из максимальных доходов, то в 2016 году быть уверенным в сохранении такой доходности в этой отрасли нельзя. Положительный прогноз касается акций компаний, контролируемых государством, либо близких к власти. ПИФы, инвестирующие в такие ценные бумаги ПИФы будут давать доход примерно на уровне 20-25% годовых, при этом риски инвестиций в акции «государственных» компаний аналитиками оцениваются существенно ниже, чем риски инвестиций в рынок акций в целом.

Многие паевые фонды ставят своей целью получение приемлемой доходности при относительно низком уровне риска. Неприятие высокого риска связано в первую очередь с тем, что основными вкладчиками фондов являются частные инвесторы и институциональные инвесторы, вкладывающие средства частных лиц, например, пенсионные фонды. Именно поэтому управляющие должны уделять большое внимание эффективному формированию и управлению инвестиционным портфелем фонда, а также постоянной оценке своей деятельности. Обратимся к анализу эффективности работы ПИФа УК «ОСФ».

Таблица 4

Сравнение результатов деятельности ПИФа УК «ОСФ» с рынком

ПИФ Сибирского фонда принес своим вкладчикам доходность выше рыночной, однако уровень риска данного фонда превышает средний уровень для рынка облигаций.

Таблица 5

Показатели деятельности ПИФ Сибирского фонда

прибыльность ПИФа по сравнению с общей ситуацией на фондовом рынке.

Выбор ПИФа рекомендуется остановиться на фонде с высокими показаниями Бета.

Коэффициент «альфа» у фонда больше нуля, а коэффициент «доходность-разброс» превышает соответствующее рыночное значение. Таким образом, данный анализ свидетельствует об удовлетворительному управлении портфелем ПИФ Сибирского фонда.

Подобные результаты достигались в первую очередь за счет стратегии «полного инвестирования», то есть когда объем неразмещенных средств был сведен к минимуму. Кроме того, портфельные управляющие при работе с акциями придерживались определенного регламента работы, позволяющего на конкретных промежутках времени выявлять ценные бумаги с наибольшим потенциалом роста.

Приведенный ниже рейтинг отражает результаты по состоянию на декабрь 2015 г. Поэтому он не только показывает самые лучшие фонды по уровню доходности за прошлый год, но и считается достаточно точным прогнозом на 2016. Итак, по мнению экспертов, лучшими в 2015 году были следующие ПИФы:

• Открытый ПИФ от Газпромбанка, у которого отсутствует четкая специализация. Его прирост составил 9,9%;
• «Раффайзен Капитал» от Раффайзен Банка с уровнем доходности 8,47%;
• «МКБ ивалютный» от компании «Менеджмент-консалтинг» с приростом в 6,71%;
• «Глобальные сырьевые рынки» от компании «УралСиб». В прошлом году его доходы достигли отметки в 6,68%.
• Фонд под названием «Открытие — Сырье», учрежденный компанией «Открытие». Эффективность его работы держится на уровне 6,67%.
• ПИФ «Валютные облигации» от компании РСХБ. Его прирост в 2015 году составил 6,39%;
• Специальный фонд акций под названием «Арсагера». Он существенно отличается от других фондов, но правильно выбранная стратегия управляющих компаний обеспечила ему прирост в прошлом году в 6,03%;

Завершает список лидеров фонд еврооблигаций от фирмы «АТОН-менеджмент». У него нет определенной специализации, но уровень доходности достиг 5,90%.

Выявим основные риски, которые могут оказать негативное влияние на доходность ПИФ Северного фонда:

В случае резкого падения котировок ценных бумаг у эмитента может ухудшиться уровень платежеспособности;

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в РФ, с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения;

Риск снижения рыночной стоимости ценных бумаг, риск снижения ликвидности ценных бумаг, кредитный риск;

Изменение налогового законодательства может повлечь увеличение налоговых платежей в бюджет;

Вследствие формирования негативного представления о финансовой устойчивости, финансовом положении эмитента, качестве его услуг, характере его деятельности в целом клиентами, контрагентами, акционерами, деловыми партнерами, регулирующими органами и прочими лицами, эмитент может понести убытки;

В результате ошибок при выборе стратегии развития и ведения деятельности у эмитента возможно возникновение убытков;

Риск снижения рыночной стоимости ценных бумаг, риск снижения ликвидности ценных бумаг.

Основной проблемой ПИФ Сибирского фонда является качество управления и плата за него. Эту проблему можно рассмотреть на индексных паевых фондах. Суть проблемы заключается в том, что функции управляющего заключаются только своевременной балансировкой в соответствии с составом индекса, но плата за управление остается на уровне мегафондов, в которых осуществляется активное управление. Если сравнить с США, то там такие фонды наиболее популярны, и в отличие от российских фондов, более прибыльны за счет пониженной платы за управление.

Российская индустрия коллективных инвестиций, которая одно время росла бурными темпами, в последние несколько лет замедлилась. Очевидно, что многое объясняется изменившимися макроэкономическими условиями — на них инфраструктура повлиять не может. Поэтому необходимо идти по пути именно инфраструктурных и технологических улучшений. Например, сейчас для физических лиц, имеющих счета у брокеров и желающих купить/продать инвестиционные паи, процедура управления своими инвестициями довольно сложна. Также не все просто с получением надежной и полной информации по отрасли коллективных инвестиций из единого источника. Возникают и вопросы поддержки удаленных продаж для физических лиц (а ведь Россия — страна с очень значительной территорией), и многие другие.

И конечно, следует учитывать, что в практике развитых рынков коллективных инвестиций перечисленные проблемы уже решены. Так что российский фондовый рынок при отсутствии воли к модернизации на этом направлении терял бы свою конкурентоспособность.

В данных условиях необходима система, которая могла бы усовершенствовать технологическую платформу рынка коллективных инвестиций. Автоматизировать определенные процедуры; объединить подключившихся к ней игроков (брокеров, управляющие компании, лиц, осуществляющих ведение реестров владельцев инвестиционных паев и НРД); решить проблему централизованного официального источника информации. Все эти новшества помогли бы упростить инвестирование в инвестиционные паи ПИФ Сибирского фонда. В частности, для клиентов брокера и держателей индивидуальных инвестиционных счетов.

Самое главное — у частного инвестора появится, в частности, возможность совершать сделки с использованием сервиса удаленного доступа без единого визита в офис продаж.

Разработка технологической платформы удаленных продаж для физических лиц позволит совершать операции с инвестиционными паями (разумеется, управляющих компаний, присоединившихся к СЭД НРД) без визита в пункт приема заявок УК или агента, через свой персональный гаджет, в любом удобном месте, в любое удобное время. В этом формате может быть предоставлена возможность использования простой электронной подписи при осуществлении упрощенной идентификации клиента — физического лица с использованием сведений из информационных систем органов государственной власти, ПФР, ФОМС и (или) государственной информационной системы, определенной Правительством Российской Федерации (в соответствии с изменениями, внесенными 05.05.2014 в Закон № 115-ФЗ).

Упрощенная идентификация с использованием ЕСИА может быть проведена для тех потенциальных клиентов, которые имеют «подтвержденную учетную запись» в ЕСИА / на портале Госуслуг, — то есть тех, кто прошел процедуру подтверждения личности в уполномоченных центрах.

Юридически профессиональные участники рынка ценных бумаг и управляющие компании смогут осуществлять удаленную идентификацию с мая 2014 года (с момента соответствующих изменений в Закон №115-ФЗ). Но фактически получили право доступа к единой системе межведомственного электронного взаимодействия (которая как раз и позволит проводить удаленную идентификацию клиентов-физических лиц).

Будет охвачен широкий круг частных пассивных инвесторов и владельцев инвестиционных паев, не являющихся клиентами брокеров, которые традиционно приобретают, погашают и обменивают паи через агентов. Также за счет упрощенной идентификации и возможности удаленной подачи заявок и открытия лицевых счетов в реестре возможно привлечение инвесторов — физических лиц, являющихся активными интернет-пользователями.

Создание централизованной системы учета инвестиционных паев (ЦСУ ИП ПИФ) в Национальном расчетном депозитарии позволит повысить уровень соответствия стандартам международных и крупнейших локальных центральных депозитариев. А именно, в результате реализации проекта будет обеспечена возможность организации процесса непрерывной, полностью автоматизированной обработки информации (STP) при обмене документами между участниками инфраструктуры рынка коллективных инвестиций, предполагается использование единых стандартов сообщений на базе форматов ISO 20022.

Появится возможность уменьшения расчетных циклов, автоматической проверки заявок на соответствие требованиям конкретных УК, автоматического мэтчинга платежей с данными заявок, будет реализовано информационное обеспечение клиентов и инвесторов данными об отрасли коллективных инвестиций.

Однако различия российской системы, как с международными, так и с локальными системами дистрибуции паев, все же останутся. Они обусловлены разницей в масштабах, инфраструктуре и законодательстве фондов.

Например, американская структура Fund SERV в кооперации с Defined Contribution Clearance & Settlement (оператор — Depository Trust & Clearing Corporation DTCC) обеспечивает регистрацию фондов и расчет СЧА. В России же регистрация ПИФ входит в исключительную компетенцию Банка России. Услуги по расчету стоимости чистых активов в текущей концепции проекта создания ЦСУ оказывать не предполагается.

С учетом особенностей технологии ПИФ, закрепленных в российском законодательстве, при выдаче и погашении паев ПИФов невозможно выполнить поставку против платежа (DVP), как это реализовано в FundSettle(оператор — Euroclear) и Vestima(оператор — Clearstream).

Есть и другие различия в дополнительных сопутствующих услугах: в ЦСУ не будут предоставляться услуги управления наличностью (cashmanagement), не предполагается кредитных линий (как это сделано в FundSettle), не будут вводиться ограничения на размер заявок (как в FundSettle и Vestima).

Также развитие паевых фондов в России будет возрастать в связи с простотой вложения денежных средств для инвесторов. Отсутствие достаточного времени для самостоятельного изучения рынка инвестирования, приводит к тому, что люди отдают деньги в паевые фонды и получают их с процентами. Тем самым, не затрачивая личного времени, они увеличивают свой доход и продвигают развитие паевых инвестиционных фондов в России.

В завершение стоит отметить, что на сегодня ПИФы считаются одним из наиболее популярных способов хранения сбережений. Большинство экспертов пришли к выводу, что в 2016 году они лучше всего подходят для долгосрочных инвестиций с высоким уровнем прибыльности.

Приведенный анализ фонда УК «ОСФ» иллюстрирует возможности применения методики, основанной на модели У.Шарпа, для оценки эффективности управления инвестиционным портфелем паевого фонда. Далее предлагаем рассмотреть возможность перехода ПИФ Сибирского фонда к новой модели рынка коллективных инвестиций, предполагающей открытую архитектуру продаж инвестиционных паев ПИФов на первичном рынке, унификацию форматов и стандартов обмена информацией на рынке коллективных инвестиций, повышение прозрачности и унификацию стандартов раскрытия информации.

Глава 3. Совершенствование инвестиционной привлекательности ПИФ Сибирского фонда

3.1. Пути повышения инвестиционной привлекательности ПИФ Сибирского фонда

На сегодняшний день инфраструктура отрасли коллективного инвестирования в России полностью сформирована. Однако объем роста активов коллективных инвесторов последние восемь лет колеблется возле нулевой отметки. По всей видимости, это связано в первую очередь с последствиями кризисов 1998 и 2009 гг. и, как следствие, с потерей доверия инвесторов к фондовому рынку в целом и недостаточным пониманием ими той роли, которую сыграли взаимные фонды в истории мировых сбережений, в частности. Экономическая ситуация в стране в 2014-2015 гг. также не способствовала повышению инвестиционной активности граждан.

Рассмотрим перспективы отрасли коллективных инвестиций в ближайшие годы. Докладчики конференции «Розничный инвестор – 2015», например, оптимистично заявляли, что в России около 9,5 млн потенциальных частных инвесторов, 2016-й станет годом розничного инвестора, а самое перспективное на ближайшем горизонте направление на фондовом рынке – это коллективные инвестиции. Управляющие активами и брокерские компании уверены, что для роста активности инвесторов необходимо предложить им новые виды и новые каналы дистрибуции инвестиционных продуктов.

Летом 2015 г. НРД приступил к реализации проекта построения централизованной системы учета инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов (ЦСУ ИППИФов). Его цель – создание условий и инфраструктуры для перехода к новой модели рынка коллективных инвестиций, предполагающей открытую архитектуру продаж инвестиционных паев ПИФов на первичном рынке, унификацию форматов и стандартов обмена информацией на рынке коллективных инвестиций, повышение прозрачности и унификацию стандартов раскрытия информации.

В соответствии с действующим законодательством, регулирующим деятельность инвестиционных фондов, заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев ПИФов могут приниматься либо управляющей компанией, либо агентом. Агент по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев может выступать от имени управляющей компании и через нее на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с управляющей компанией, а также выданной ею доверенности.

На сегодняшний день в отрасли коллективных инвестиций отсутствует открытая архитектура продаж инвестиционных продуктов: как правило, действует схема «один агент – одна УК». Всего на рынке работают 37 агентов, в основном банки. Из них 29 агентов предлагают услуги по приему заявок для одной УК и только 8 занимаются дистрибуцией инвестиционных паев для двух и более УК.

Одна из причин низкой активности агентов – отсутствие единых форматов электронных документов, стандартов обмена документами и информацией, а главное – многообразие технологических платформ дистрибуции. В основном для автоматизации деятельности пунктов приема заявок все агенты пользуются информационными системами, самостоятельно спроектированными управляющими компаниями. В случае взаимодействия с несколькими УК, каждая из которых предлагает собственные информационные системы для дистрибуции, на рабочем месте специалиста по продажам должно быть установлено соответствующее количество программных продуктов и организован доступ к информационным системам этих УК. Помимо технологических проблем с выполнением нескольких различных инструкций одного и того же бизнес-процесса возрастает вероятность операционных ошибок.

Если посмотреть со стороны заказчика услуг дистрибуции, то из 81 управляющей компании открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов только 20 имеют агентскую сеть, из них, лишь у 9 заключены договоры более чем с одним агентом. Создание единой системы продаж инвестиционных паев особенно актуально для средних и мелких УК, не обладающих достаточным финансовым ресурсом для формирования собственных информационных систем дистрибуции.

Кроме агента, который только передает заявки в управляющую компанию, приобрести инвестиционные паи на первичном рынке можно и через брокера, с зачислением на счет депо владельца в депозитарии. В соответствии с действующим законодательством учет инвестиционных паев, в том числе при выдаче инвестиционных паев, может осуществляться не только на лицевых счетах владельцев в реестре инвестиционных паев, но и на счетах депо в депозитариях. В этом случае при намерении приобрести инвестиционные паи в управляющей компании с зачислением на счет депо клиент подает в свой депозитарий поручение на подачу заявки.

Однако у брокеров отсутствуют инфраструктура взаимодействия и электронный документооборот с управляющими компаниями. Так как сотрудничество по принципу «каждый с каждым» нетехнологично и требует значительных трудозатрат, многие брокеры работают через счет НРД как номинального держателя или номинального держателя центрального депозитария в реестрах владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов. На сегодняшний день у НРД также нет электронного документооборота с управляющими компаниями.

Потребности участников рынка, аккумулированные и сформулированные НАУФОР, а также повышенный операционный риск НРД, связанный с бумажным документооборотом, послужили первопричиной инициирования в 2014 г. проекта создания централизованной системы учета инвестиционных паев.

При наличии в России значительного количества потенциальных инвесторов, принадлежащих к среднему классу, возникает острая необходимость в создании новой модели привлечения внутренних сбережений на рынок инвестиционно-финансовых продуктов. Такой моделью должна стать открытая архитектура продаж инвестиционных продуктов, в том числе инвестиционных паев. Открытая архитектура позволит повысить привлекательность и доступность отрасли коллективных инвестиций в России как наиболее удобной и экономичной для широкого круга частных и институциональных инвесторов. В том числе такая модель раздвинет возможности проведения операций с инвестиционными паями в рамках проекта индивидуальных инвестиционных счетов.

Для построения открытой архитектуры продаж любого продукта требуется стандартизация и унификация форматов обмена электронными документами и раскрытия информации. В частности, назрела необходимость создания централизованного хранилища официальной информации об отрасли коллективных инвестиций (информационно-аналитической системы) по аналогии с Центром корпоративной информации, организуемым в рамках реформы корпоративных действий.

Проект формирования системы учета инвестиционных паев предусматривает три этапа внедрения. Первый и третий этапы предполагают расширение каналов дистрибуции для всех видов фондов на российском рынке коллективных инвестиций, второй – расширение сервисов для УК, осуществляющих доверительное управление открытыми и интервальными паевыми фондами. В целях создания официальной информационно-аналитической системы на втором этапе подключение УК, осуществляющих доверительное управление всех видов фондов, к системе электронного документооборота (СЭД) НРД в целях раскрытия информации должно стать обязательным. Общая функциональная схема проекта приведена на рис.2.

Рис.2– Функциональная схема централизованной системы учета инвестиционных паев ПИФа

Этап 1. Брокерская схема

Целью реализации брокерской схемы (рис.3) на первом этапе проекта является обеспечение возможности для брокеров через единую точку входа (web-кабинет) приобретать, погашать или обменивать для своих клиентов инвестиционные паи ПИФов всех присоединившихся к СЭД НРД управляющих компаний, используя схему двухуровневого номинального держания. Брокерская схема подразумевает автоматизацию обмена документами между всеми участниками инфраструктуры – брокером, НРД, управляющей компанией, специализированным регистратором. Для достижения поставленной цели необходима разработка форматов электронных сообщений, создание web-кабинета, подключение управляющих компаний и брокеров к СЭД НРД.

Рис.3 – Брокерская схема дистрибуции инвестиционных паев

На этом этапе предполагается охват активных инвесторов и владельцев инвестиционных паев, которые уже имеют договоры с брокерами и / или активно работают на фондовом рынке. Порядок взаимоотношений между инвестором (владельцем инвестиционных паев) и брокером определяется отдельными соглашениями. Заключения договора между брокером и УК не требуется.

Так как идентификацию клиента брокер проводит самостоятельно, а между брокером и НРД, УК и НРД практикуется электронный документооборот с усиленной электронной подписью (электронная подпись в соответствии с действующим законодательством равнозначна собственноручной), то передачи в УК бумажных документов исключаются. Соответственно, при наличии единых форматов электронных документов, разрабатываемых в рамках проекта, возможно использование режима сквозной обработки.

Для работы по брокерской схеме брокер (или депозитарий, с которым у брокера заключен договор об обслуживании клиентов) должен иметь в НРД счет депо номинального держателя (НД). НРД открывает счет НД или НД ЦД в соответствующем реестре владельцев инвестиционных паев. По состоянию на конец 2015 г. 23 регистратора и специализированных депозитария при ведении реестров владельцев инвестиционных паев взаимодействуют с НРД с применением электронного документооборота, а подавляющее большинство управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление ПИФами, не прибегают к помощи СЭД НРД.

При приобретении инвестиционных паев зачисление производится лицом, осуществляющим ведение реестра инвестиционных паев, на счет НД (НД ЦД) НРД. В свою очередь, НРД зачисляет паи на счет НД брокера. При погашении инвестиционных паев списание производится лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, со счета НД (НД ЦД). НРД списывает паи со счета НД брокера (снятие ценных бумаг с хранения). При обмене совершается две операции – снятие с хранения и прием на хранение.

Заинтересованность управляющих компаний в схеме, реализуемой на первом этапе, состоит в том, что подключение к СЭД НРД может повысить уровень продаж за счет открытой архитектуры продаж инвестиционных паев. Интерес брокеров основан на том, что технология приобретения паев на первичном рынке через схему двухуровневого номинального держания становится практически полностью аналогичной технологии оборота эмиссионных ценных бумаг. При этом брокеры уже подключены к СЭД НРД, значительно упрощается схема приобретения для клиентов брокера такого финансового инструмента, как инвестиционные паи ПИФа.

Брокерская схема позволит предложить брокерам – клиентам НРД новый сервис, расширить за счет управляющих компаний круг участников СЭД. При этом увеличится объем инвестиционных паев на счетах брокеров и операций, а автоматизация взаимодействия НРД с управляющими компаниями поможет снизить операционный риск.

Этап 2. Централизация расчетов и создание информационно-аналитической системы

На данном этапе предполагается создание централизованной системы учета, расчетов и матчинга по инвестиционным паям открытых и интервальных ПИФов за счет выполнения НРД таких дополнительных функций в процессе приема и обработки заявок (рис. 3.3), как:

• открытие и ведение транзитных счетов управляющих компаний для ПИФов, матчинг заявок и платежей по транзитным счетам ПИФов;
• открытие и ведение расчетных (банковских) счетов УК, осуществляющих доверительное управление ПИФами, мэтчинг заявок и платежей по расчетным (банковским) счетам УК, осуществляющих доверительное управление ПИФами;

• создание централизованного хранилища официальной информации об отрасли коллективных инвестиций (информационно-аналитической системы) при обязательности подключения управляющих компаний к СЭД НРД в целях раскрытия информации.

Открытие управляющими компаниями транзитных и расчетных счетов для расчетов по инвестиционным паям в НРД значительно снизит возросшие за последние годы кредитные риски, связанные с банковской системой. К декабрю 2015 г. количество отозванных с начала года банковских лицензий увеличилось почти до 90. Передача в НРД функций квитовки(мэтчинга), которую на сегодняшний день выполняют лица, осуществляющие ведение реестров владельцев инвестиционных паев, вписывается в наблюдающуюся в последнее время тенденцию по перераспределению функций среди участников инфраструктуры ПИФа. В том числе возрастает интерес к передаче управляющими компаниями ряда своих ключевых функций, таких как расчет стоимости чистых активов, на аутсорсинг в специализированные депозитарии. Соответственно, планируется передать функции квитирования заявок и платежей на аутсорсинг в НРД.

Рис.4 – Централизация расчетов и создание информационно-аналитической системы

На данном этапе могут потребоваться комплексные изменения законодательных и нормативно-правовых актов. Чтобы обеспечить объективность, достоверность, полноту, точность, актуальность информации, содержащейся в информационно-аналитической системе по отрасли коллективных инвестиций, подключение управляющих компаний к СЭД НРД в целях раскрытия информации должно стать обязательным.

Предполагается создание на основе существующих или проектируемых информационных сервисов НРД эталонной базы данных, содержащей все доступные сведения обо всех российских УК, осуществляющих доверительное управление ПИФами, и всех ПИФах (информационно-аналитической системы), автоматизация на базе стандарта ISO 20022 обмена информацией для обновления данных, разработка интерфейсов и принципов доступа.

Принципы формирования информационно-аналитической системы должны соответствовать современным мировым практикам развития информационных продуктов в сегменте ReferenceData.

Этап 3. Агентская схема

На третьем этапе предусмотрена разработка на базе НРД технологической платформы для функционирования агентской схемы дистрибуции инвестиционных паев (рис.5), а также для поддержки удаленных продаж физическим лицам – единой системы приема заявок (ЕСПЗ). В качестве агентов могут выступать регистраторы, депозитарии, офисы управляющих компаний, брокеры, банки-агенты как брокеры вне схемы номинального держания.

Единая система предоставит возможность всем пунктам продаж и агентам, а также физическим лицам использовать введенный в рамках проекта web-кабинет для подачи заявок и документов на открытие лицевого счета в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФов вне схемы номинального держания.

Среди функций web-кабинета планируется оформление и передача в УК и специализированный регистратор заявок на приобретение, погашение или обмен анкет, документов на открытие лицевого счета в реестре, изменение анкетных данных, получение уведомлений о проведении операций. Пункты приема заявок и агенты будут использовать усиленную электронную подпись. Физические лица получат возможность проставлять простую электронную подпись при упрощенной идентификации клиента – физического лица с использованием данных из информационных систем органов государственной власти, Пенсионного фонда Российской Федерации, Федерального фонда обязательного медицинского страхования и (или) Государственной информационной системы, определенной Правительством РФ, с применением Единой системы идентификации и аутентификации (ЕСИА).

Рис.5 – Агентская схема дистрибуции инвестиционных паев

Упрощенная идентификация на базе ЕСИА может быть проведена для тех потенциальных клиентов, которые имеют «подтвержденную учетную запись» в ЕСИА или на портале государственных услуг.

Юридически профессиональные участники рынка ценных бумаг и управляющие компании могли осуществлять удаленную идентификацию с мая 2014 г. Но фактически получили право доступа к единой системе межведомственного электронного взаимодействия, которая позволяет проводить удаленную идентификацию клиентов – физических лиц, только после выхода Постановления № 1320-р, опубликованного 10 июля 2015 г.

В соответствии с п. 1.11 Закона № 115-ФЗ, упрощенная идентификация клиента – физического лица может быть проведена в целях приобретения физическим лицом инвестиционных паев ПИФ при условии, что все расчеты осуществляются исключительно в безналичной форме по счетам, открытым в российской кредитной организации.

На третьем этапе планируется охват широкого круга частных пассивных инвесторов и владельцев инвестиционных паев, не являющихся клиентами брокеров, которые традиционно приобретают, погашают и обменивают паи через агентов. Также за счет упрощенной идентификации и возможности удаленной подачи заявок и открытия лицевых счетов в реестре предполагается привлечение инвесторов – физических лиц, являющихся активными интернет-пользователями.

Агенты и физические лица смогут подавать заявки на приобретение инвестиционных паев тех управляющих компаний, которые присоединились к СЭД НРД. В рамках предложения по использованию технологической платформы НРД планирует оказывать управляющим компаниям услугу по упрощенной идентификации физических лиц. В соответствии с п. 1.5–1 ст. 7 Закона № 115-ФЗ управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов вправе на основании договора поручать кредитной организации проведение упрощенной идентификации клиента – физического лица. Физические лица при этом не становятся клиентами НРД, устанавливая или подтверждая договорные отношения исключительно с управляющими компаниями.

Единая система приема заявок может быть интересна средним и мелким управляющим компаниям, не имеющим финансовых и организационных возможностей для построения собственной СЭД для агентской сети, разработки web-кабинета для клиентов, а также крупным управляющим компаниям для расширения агентской сети за счет унификации и упрощения технологической основы дистрибуции.

Также такая система заинтересует профессиональных участников рынка ценных бумаг, планирующих стать агентами для одной или нескольких УК, но не имеющих информационных систем для подготовки документов и обмена электронными документами с УК и специализированным регистратором. ЕСПЗ сможет обеспечивать дистрибуцию инвестиционных паев множества присоединившихся УК из единого интерфейса web-кабинета, что очень удобно для агентов и пользователей – сотрудников пунктов приема заявок.

Данная схема будет удобна и активным инвесторам: пройдя один раз упрощенную идентификацию, они получат доступ к официальной информационно-аналитической системе по рынку коллективных инвестиций, содержащей всю необходимую справочную и аналитическую информацию, и к операциям с инвестиционными паями присоединившихся к системе УК.

3.2. Оценка эффективности предложенных мероприятий

На сегодняшний день инфраструктура институтов коллективного инвестирования в России полностью сформирована. Однако прирост суммарного объема чистых активов открытых и интервальных ПИФов последние восемь лет колеблется недалеко от нулевой отметки, хотя социологические опросы говорят о значительном количестве потенциальных инвесторов, как в крупных городах-миллионерах, так и в региональных центрах.

Отсутствие интереса к отрасли коллективных инвестиций связано с рядом причин. В первую очередь, с последствиями кризисов 1998 и 2009 годов и, как следствие, потерей доверия инвесторов к фондовому рынку в целом. Во-вторых, с недостаточной информированностью о возможностях инвестирования на фондовом рынке, отсутствием рекламы на центральных каналах телевидения и в общенациональных СМИ. Экономическая ситуация в стране в 2014–2016 годов также не способствует повышению инвестиционной активности граждан. Управляющие компании и брокеры уверены, что для роста активности инвесторов необходимо предложить им новые продукты и новые каналы дистрибуции инвестиционных продуктов.

В соответствии с ожиданиями рынка в 2015 году НРД приступил к реализации первого этапа создания централизованной системы учета инвестиционных паев ПИФ.

Стратегическая цель этого масштабного трехэтапного проекта – подготовка необходимых условий и инфраструктуры для перехода к новой модели рынка коллективных инвестиций, предполагающей открытую архитектуру продаж паев ПИФ на первичном рынке, унификацию форматов и стандартов обмена информацией на рынке коллективных инвестиций, повышение прозрачности раскрытия информации. Открытая архитектура позволит повысить привлекательность и доступность отрасли коллективных инвестиций в России как наиболее удобной и экономичной для широкого круга частных и институциональных инвесторов. В том числе такая модель расширит возможности проведения операций с инвестиционными паями в рамках индивидуальных инвестиционных счетов.

На сегодняшний день в отрасли коллективных инвестиций отсутствует открытая архитектура продаж инвестиционных продуктов. Как правило, действует схема «один агент – одна управляющая компания». В соответствии с действующим законодательством заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев могут приниматься УК или агентом. Всего на рынке работают тридцать семь агентов, в основном банки. Из них двадцать девять агентов предлагают услуги по приему заявок для одной управляющей компании, только семь занимаются дистрибуцией инвестиционных паев для двух управляющих компаний, и всего один – для пяти.

Одна из причин низкой активности агентов – отсутствие единых форматов электронных документов, стандартов обмена документами и технологических платформ дистрибуции инвестиционных паев. При работе снесколькими УК агенту приходится устанавливать и поддерживать такое же количество различных информационных платформ и систем. Если посмотреть со стороны заказчика услуг дистрибуции, то из 81 управляющей компании открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов только 20 имеют агентскую сеть, из них, лишь у 9 заключены договоры более чем с одним агентом.

Кроме агента, который только передает заявки в управляющую компанию, приобрести инвестиционные паи на первичном рынке можно и по каскадной схеме – через брокера или номинального держателя. В соответствии с действующим законодательством учет инвестиционных паев может вестись не только на лицевых счетах владельцев в реестре инвестиционных паев, но и в депозитариях на счетах депо. В этом случае для приобретения паев в УК с зачислением на счет депо, клиент обращается к брокеру или в свой депозитарий для подачи заявки.

Централизация учета через счет НРД как номинального держателя в реестрах владельцев инвестиционных паев ПИФов снижает общие издержки участников инфраструктуры на организацию взаимодействия в соответствии с требованиями законодательства.

Первый и третий этапы проекта предполагают создание новых каналов дистрибуции. На втором этапе в 2017 году планируется создание централизованного хранилища официальной информации о рынке коллективных инвестиций и централизованной системы учета, расчетов и эмитчинга по инвестиционным паям открытых и интервальных ПИФ.

На третьем этапе в 2018 году будет предложена единая технологическая платформа для агентов и инвесторов, которая предоставит возможность всем пунктам продаж и агентам, а также физическим лицам оформлять и передавать в УК заявки на приобретение, погашение и обмен паев и анкеты в виде электронных документов с электронной подписью. Для физических лиц будет доступна упрощенная идентификация и возможность использовать простую электронную подпись. НРД планирует предоставлять управляющим компаниям услуги по упрощенной идентификации физлиц.

Реализация брокерской схемы в 2016 году обеспечит возможность для брокеров (номинальных держателей) через единую точку входа приобретать, погашать или обменивать для своих клиентов паи всех УК, присоединившихся к электронному документообороту НРД, используя схему двухуровневого номинального держания. Также разработанными каналами связи и информационными системами смогут воспользоваться банковские депозитарии для организации централизованного учета проведения операций с паями для своих клиентов. Дополнительная, третья целевая категория клиентов – доверительные управляющие.

На первом этапе предполагается охват активных инвесторов и владельцев инвестиционных паев, которые уже имеют договоры с брокерами и активно работают на фондовом рынке. Порядок взаимоотношений между инвестором (владельцем паев) и брокером устанавливаются соглашениями, при этом не потребуется заключения договора между брокером и УК. Так как идентификацию клиента брокер (номинальный держатель) проводит самостоятельно, а между брокером и НРД, УК и НРД используется электронный документооборот с усиленной электронной подписью, то передачи в УК документов в бумажной форме не предполагается.

В целях стандартизации и унификации обмена электронными сообщениями в рамках проекта разрабатываются новые форматы для рынка коллективных инвестиций в соответствии с международным стандартом ISO 20022, но с учетом российских особенностей. В качестве пользовательского интерфейса будет разработан веб-кабинет для участников системы, так также будут доступны и иные каналы взаимодействия, такие как веб-сервис и файловый шлюз.

Заинтересованность управляющих компаний в схеме, реализуемой на первом этапе, в том, что подключение к электронному документообороту НРД может повысить уровень продаж инвестиционных паев. Интерес брокеров основан на том, что технология приобретения паев на первичном рынке через схему двухуровневого номинального держания становится практически полностью аналогичной технологии оборота эмиссионных ценных бумаг. При этом брокеры уже подключены к электронному документообороту НРД, значительно упрощается схема приобретения для клиентов брокера такого финансового инструмента, как инвестиционные паи, повышается уровень комплексности услуг брокера.

Рассмотрим, как изменилась доходность «Уралсиб Перспективные вложения» после вхождения в централизованную систему учета паев ПИФ.

• Управляющая компания: Управляющая компания УРАЛСИБ (Всего 19 паев)
• Тип: Интервальный, фонды акций, второй эшелон
• Официальный сайт:
• Последнее обновление доходности и рейтинга: 31 мая 2016 г.

Таблица 6

Статистические показатели

Данные показатели рассчитаны за 3 года. Стоимость пая «УРАЛСИБ Перспективные вложения». Цена пая на 16 июня 2016 г. — 15 278.80 руб., СЧА — 2 210 033 855.35 руб.

Таблица 7

Стоимость за последнее время

Начало формы

Конец формы

В таблице «по месяцам» показана цена за последний день месяца.

Изменение стоимости пая за 12 месяцев

• Доходность за 12 месяцев: 58,04%
• Если бы инвестор 1 июня 2015 г. вложил 100 000 руб., то получил бы 158 042.57 руб.

Вот график изменения стоимости ПИФа «УРАЛСИБ Перспективные вложения»:

Рис.6 – Графики изменения стоимости ПИФа «УРАЛСИБ Перспективные вложения»

Изменение стоимости пая за 3 года

• Доходность за 3 года: 21,48%
• Если бы инвестор 1 июня 2013 г. вложил 100 000 руб., то получил бы 121 483.67 руб.

График изменения стоимости пая «УРАЛСИБ Перспективные вложения» в течение 36 месяцев:

Рис.7 — График изменения стоимости пая «УРАЛСИБ Перспективные вложения» в течение 36 месяцев

Необходимость и актуальность проекта в целом подтверждает то, что централизованные системы дистрибуции инвестиционных паев стали одним из основных инструментов, способствовавших развитию отрасли коллективных инвестиций в ведущих странах мира. Создание на базе НРД централизованной системы учета паев ПИФ, дополняющей существующие агентские схемы дистрибуции паев повысит уровень соответствия сервисов НРД как центрального депозитария принятыми в индустрии мировым практикам.

Заключение

Институты совместного инвестирования — одни из самых эффективных механизмов в мировой практике, которые позволяют аккумулировать ресурсы мелких инвесторов, формировать из них значительные массивы инвестиций, которые уже затем направляются в наиболее привлекательные отрасли экономики. Сегодня основными преимуществами ИСИ, по мнению инвесторов, потенциально высокая доходность по сравнению с традиционными способами сохранения и приумножения капитала, и незначительные затраты времени на управление инвестициями. В большинстве регионов мира — это мощные инструменты формирования и приращение финансовых средств.

В России ИСИ могут создаваться в форме корпоративного (акционерного) или фондового. По видам различают диверсифицированные и инедиверсифицированные фонды. По типам их разделяют на открытые, интервальные и закрытые фонды. ИСИ могут придерживаться различных стратегий инвестирования, среди которых чаще всего выделяют консервативную, сбалансированную и агрессивную.

Привлекательность инвестиционных фондов и сам факт их существования заключаются в возможностях, которые они предоставляют неопытным мелким инвесторам. Не имея специального образования и опыта, такие инвесторы не могут оценить риски инвестиций без консультаций профессионалов. Отмечается, что в 90-х годах ХХ века инвестиционные фонды фактически были единственным инструментом, который позволил мелким инвесторам — физическим лицам — принять участие в бурном развитии фондового рынка. Единственной альтернативой были прямые инвестиции в акции, мало для любителей немало негативных последствий. Следует подчеркнуть, что в последние десятилетия благодаря распространению информационных технологий и интернет-услуг мелкие инвесторы получили возможность приобщиться к фондовому рынку в режиме реального времени, где должны действовать самостоятельно, полагаясь на собственную интуицию, знания и опыт. Исследователи рынка предостерегают инвесторов, опыт многих из которых был и останется отрицательным, что корректировки активов в инвестиционном портфеле не приносит желаемых и значимых доходов. Гарантия прибыли не положится не в попытках переиграть рынок, а в разработке долгосрочной инвестиционной политики, учитывающей фундаментальные факторы рынка.

Открытое акционерное общество «Объединенный Сибирский фонд», именуемое в дальнейшем в тексте «Общество», создано в результате преобразования Акционерного общества открытого типа «Специализированный инвестиционный фонд приватизации социальной защиты населения «Объединенный Сибирский инвестиционный фонд» на основании решения годового общего собрания акционеров от 24 июля 1998 года, образованного с Распоряжением Государственного Комитета по управлению государственным имуществом № 44-р от 10 января 1994 г. «О порядке согласования реорганизации чековых инвестиционных фондов» в результате реорганизации путем слияния следующих юридических лиц: ЧИФСЗ «Сибсоцинвест», ЧИФ «Сибирь», ЧИФСЗ «Искитимский» и действует на основании Гражданского кодекса РФ, Федерального Закона РФ «Об акционерных обществах».

Сегодня ПИФы считаются одним из наиболее популярных способов хранения сбережений. Большинство экспертов пришли к выводу, что в 2016 году они лучше всего подходят для долгосрочных инвестиций с высоким уровнем прибыльности.

Приведенный анализ фонда УК «ОСФ» иллюстрирует возможности применения методики, основанной на модели У.Шарпа, для оценки эффективности управления инвестиционным портфелем паевого фонда. Только проводя комплексный анализ инвестиционной деятельности ПИФа, управляющие смогут предоставлять инвесторам надежные ориентиры для выбора объектов инвестирования.

Российская индустрия коллективных инвестиций, которая одно время росла бурными темпами, в последние несколько лет замедлилась. Очевидно, что многое объясняется изменившимися макроэкономическими условиями — на них инфраструктура повлиять не может. Поэтому необходимо идти по пути именно инфраструктурных и технологических улучшений. Например, сейчас для физических лиц, имеющих счета у брокеров и желающих купить/продать инвестиционные паи, процедура управления своими инвестициями довольно сложна. Также не все просто с получением надежной и полной информации по отрасли коллективных инвестиций из единого источника. Возникают и вопросы поддержки удаленных продаж для физических лиц (а ведь Россия — страна с очень значительной территорией), и многие другие.

В данных условиях необходима система, которая могла бы усовершенствовать технологическую платформу рынка коллективных инвестиций. Автоматизировать определенные процедуры; объединить подключившихся к ней игроков (брокеров, управляющие компании, лиц, осуществляющих ведение реестров владельцев инвестиционных паев и НРД); решить проблему централизованного официального источника информации. Все эти новшества помогли бы упростить инвестирование в инвестиционные паи ПИФ Сибирского фонда. В частности, для клиентов брокера и держателей индивидуальных инвестиционных счетов.

Разработка технологической платформы удаленных продаж для физических лиц позволит совершать операции с инвестиционными паями (разумеется, управляющих компаний, присоединившихся к СЭД НРД) без визита в пункт приема заявок УК или агента, через свой персональный гаджет, в любом удобном месте, в любое удобное время. В этом формате может быть предоставлена возможность использования простой электронной подписи при осуществлении упрощенной идентификации клиента — физического лица с использованием сведений из информационных систем органов государственной власти, ПФР, ФОМС и (или) государственной информационной системы, определенной Правительством Российской Федерации (в соответствии с изменениями, внесенными 05.05.2014 в Закон № 115-ФЗ).

Необходимость и актуальность проекта в целом подтверждает то, что централизованные системы дистрибуции инвестиционных паев стали одним из основных инструментов, способствовавших развитию отрасли коллективных инвестиций в ведущих странах мира. Данный продукт предлагают такие игроки, как Euroclear и Clearstream, а также центральные депозитарии других стран: Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), Korea Securities Depository (KSD) и другие. Создание на базе НРД централизованной системы учета паев ПИФ, дополняющей существующие агентские схемы дистрибуции паев повысит уровень соответствия сервисов НРД как центрального депозитария принятыми в индустрии мировым практикам.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон РФ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Собрание законодательства Российской Федерации от 1 января 1996 г. № 1 ст. 1
2. Федеральный Закон Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 года //Собрание законодательства Российской Федерации от 3 декабря 2001 г. № 49 ст. 4562
3. Указ Президента РФ от 26 апреля 1995 г. № 416 «О мерах по обеспечению интересов инвесторов и приведению в соответствие с законодательством Российской Федерации предпринимательской деятельности юридических лиц, осуществляемой на финансовом и фондовом рынке без соответствующих лицензий» // Собрание законодательства Российской Федерации от 1 мая 1995 г. № 18 ст. 1637
4. Постановление ФКЦБ РФ при Правительстве РФ от 01.09.1995 № 9 «О Программе развития паевых инвестиционных фондов» [Электронный источник], Режим доступа:
5. Распоряжение Государственного Комитета по управлению государственным имуществом № 44-р от 10 января 1994 г. «О порядке согласования реорганизации чековых инвестиционных фондов» // Бюллетень нормативных актов министерств и ведомств Российской Федерации, май 1994 г. № 5
6. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / Абрамов А.Е. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2015. — 416 с.
7. Аптекарь С. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Экономика. — 2014. — №1. — С. 49-59.
8. Бень Т. К определению экономической эффективности инвестиций // Экономика. — 2014. — №4. — С. 12-20.
9. Бутузов В. Организация деятельности институтов совместного инвестирования в США / В. Бутузов // Экономика. Финансы. Право (рус.). — 2014. — № 3. — С. 36-39.
10. Гибсон, Роджер Формирование инвестиционного портфеля. Управление финансовыми рисками. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2013. — 274 с.
11. Голюмб В. Место показателей фондового рынка в системе циклических индикаторов // Рынок ценных бумаг. — 2014. — №3-4. — С. 95-100.
12. Григоренко Е. Впередсмотрящая на своем сегменте рынка // Финансовые услуги. — 2015. — №6. — С. 9 — 15.
13. Григорьев Л. Агибалов С. Салихов М. Паевые инвестиционные фонды // Вопросы экономики. — 2014. — №3. — С. 125-142.
14. Грищенко Т. Иваненко И. Причины и особенности кризисных явлений на рынке ценных бумаг // Вестник. — Экономика. — 2015. — №112. — С. 10-12.
15. Долинский Л. Павленко Ю. Экономико-математические основы формирования оптимального композита активов институтов совместного инвестирования // Рынок ценных бумаг. — 2014. — №1-2. — С. 83-90.
16. Захарин С. Сбережения и инвестиции в корпоративном секторе России в контексте макроэкономического развития // Экономика. — 2015. — №5. — С. 36-45.
17. Лужа Д.А. Корпоративное управление как фактор оживления инвестиционного процесса в корпорациях. — Экономика. — 2015. — №75. — С. 26-29.
18. Незнайка Д. В. Зарубежный опыт деятельности институтов совместного инвестирования / Д. В. Незнайка // Проблемы и перспективы развития банковской системы. Т. 10. — М, 2014. — С. 191-201.
19. ФурдычкоЛ. Е. Институты совместного инвестирования: международный опыт, специфики и развитие в России / Л. Е. Фурдычко// Региональная экономика. — 2015. — № 1. — С. 81-88.
20. Васильев Г. А., Каменева Н. Г. Организация фондового рынка в Западной Европе. — М .: Экономическое образование, 2013. — 324 с.
21. Кузнецова Н. С., Назарчук I. Р. Рынок ценных бумаг в России: правовые основы формирования и функционирования. — М .: Интер, 2015. — 128 с.
22. Шелудьков.М. Финансовый рынок: Учеб. пособие. — 2-е изд.,Испр. и доп. — М .: Знание-Пресс, 2013. — 535 с.
23. Шмелев А.Б. Паевые фонды Германии // Рынок ценных бумаг. — 2013. №7. — С.15-18.
24. Люксембург: А многонациональный финансовый центр — The Luxembourg bankers’ association. — 2011. — С. 26-29.
25. Евроопт Фонд Анд Ассет Менеджмент Ассоциация [Электронныйресурс]: